本文来源：时代周报 作者：管越美港通证券
随着“江苏舜天(600287.SH)”、“汇鸿集团(600981.SH)”同步更名为“苏豪时尚”、“苏豪汇鸿”，江苏国资旗下的“苏豪系”资本版图再次浮出水面。两家公司在更名公告中提及的“加速融入集团发展战略”、“深化品牌效应”“提升核心竞争力”，最终均指向同一主体—江苏省苏豪控股集团有限公司（下称“苏豪控股”）。
历经三轮重组整合与一次市场化并购，这家起源于1984年的地方国企，已成长为江苏省国资委下属的“巨无霸”：旗下各级企业超380户、员工2万余人，更构建起苏豪弘业(600128.SH)、弘业期货(03678.HK/001236.SZ)、苏豪汇鸿、苏豪时尚、通用股份(601500.SH)在内的5家上市公司矩阵，业务覆盖贸易、金融、健康、轮胎等多个领域。
快速扩张的背后，“苏豪系”却面临5家上市公司合计总市值不足300亿元、部分公司扣非净利润连续亏损、同业竞争承诺悬而未决的“量质失衡”困境。这场已持续近二十年的国资整合，“规模胜利”之下，“质量考验”逐渐显现。
时代周报记者注意到，2023年至今的两年内，苏豪控股在资本市场布局提速，两年纳入3家上市公司。在这场资本动作中，关键人物苏豪控股董事长周勇的身影显现。近日，时代周报记者就“苏豪系”相关情况致电周勇，截至发稿，并未获得回复。
三轮重组+一次并购，5家上市公司矩阵成型
苏豪控股前身为成立于1984年10月份的江苏省丝绸总公司，行使全省茧丝绸行业管理职能，1996年底改制为国有独资的有限责任公司，即江苏省丝绸集团有限公司（下称“江苏丝绸”）。
2003年，国务院国资委成立。在国资委指导和推进全国国有企业改革的浪潮中，各级国企开启一轮大范围并购重组。
2006年，江苏省国资委推动开展5家省属资产管理公司的重组工作——江苏丝绸吸收合并江苏省国防工业资产管理有限公司，江苏省纺织（集团）总公司吸收合并江苏省石化资产管理有限公司。
此轮重组主要把省属资产管理公司注入到改制后的国企中，从重组双方涉足领域来看更像是“跨界”整合。下一个阶段，江苏国资迎来“合并同类项”式重组。
2010年美港通证券，江苏省国资委开始主导省属国有外贸企业改革重组。当年，江苏丝绸吸收合并江苏省纺织（集团）总公司、江苏弘业国际集团有限公司，并于2011年正式更名为“苏豪控股”。此次重组的关键成果，是苏豪控股通过江苏弘业国际集团有限公司间接控股“苏豪弘业”，拿下资本市场“第一块拼图”。
此后十年内，苏豪控股聚焦内部资源整合，将业务梳理为贸易、投资、文化、地产四大板块（“十三五”时期地产业务转型为健康产业），并推动子公司弘业期货上市。2015年12月份，弘业期货登陆港交所，2022年8月又登陆深交所，成为国内期货业首家A+H股上市公司，“苏豪系”上市公司增至2家。
2023年2月份，国务院国资委提出将深入实施新一轮国企改革深化提升行动，江苏国资迎来“涉及面最广、力度最大、最为系统完整”的一次改革。当年7月，苏豪控股即进行战略性重组，整合江苏省海外企业集团有限公司、江苏苏汇资产管理有限公司（下称“苏汇资产”）、江苏省惠隆资产管理有限公司和江苏舜天国际集团有限公司（2024年8月更名为江苏苏豪亚欧互联科技集团有限公司，下称“舜天国际”）。
其中，苏汇资产为苏豪汇鸿的控股股东，舜天国际为苏豪时尚的控股股东。本次重组后，苏豪控股旗下上市公司扩充至4家，此次重组整合还被国务院国资委列为“2023年度全国国有企业改革典范”。
前4家“苏豪系”上市公司来自“体制内划转”，而2025年并购通用股份，则是苏豪控股首次收入省属国资以外资产。
2025年4月，苏豪控股以21.18亿元的总价受让通用股份24.50%股份。6月份完成交割后，苏豪控股成为通用股份控股股东。至此，“苏豪系”上市公司增至5家，业务范围从传统贸易、金融延伸至轮胎制造领域。
整合后业绩冷暖不均，有的“摘帽”重生，有的业绩承压
从0到5家，“苏豪系”在资本市场实现了“量”的跃升。截至9月30日收盘，“苏豪系”5家上市公司合计总市值296.64亿元。但整合后的5家上市公司业绩表现却冷暖不均：有的借整合“摘帽”，有的营收增长但盈利承压，还有公司始终未能摆脱业绩低迷。
最先纳入“苏豪系”的苏豪弘业，在1997年上市时为江苏省外经贸系统第一家上市企业。记者注意到，苏豪弘业当时旗下资产规模最大的控股子公司江苏爱涛艺术精品有限公司（2011年更名为江苏爱涛文化产业有限公司，下称“江苏爱涛”）在2008年至2010年连续三年亏损。在并入苏豪控股后，2011年，江苏爱涛实现净利润1089.54万元。苏豪弘业在财报中提到，“本报告期江苏爱涛资产整合后减亏明显”。
不过，近年来苏豪弘业陷入“增收不增利”的境地，2022年至2024年，苏豪弘业营业收入分别为61.64亿元、67.20亿元、71.60亿元，归母净利润则分别为3852.14万元、3263.56万元、3341.29万元。
弘业期货则是在苏豪控股体系内推动上市的公司。2010年重组时，弘业期货是苏豪弘业旗下的“利润亮点”——2008年至2010年，弘业期货分别实现净利润2107.68万元、5286.59万元、5400.05万元美港通证券，贡献收益占苏豪弘业净利润比重分别为25.74%、67.45%、31.30%。
并入苏豪控股后，弘业期货进行了增资、股权划转、改制、收购香港子公司等一系列操作。2015年12月，弘业期货在港交所主板成功上市。2022年8月5日，弘业期货成功登陆深交所主板，成为国内期货业首家A+H股上市公司。
但风光背后，弘业期货2025年上半年出现亏损，归母净利润-360.56万元。时代周报记者致电弘业期货，公司人士解释称，这两年业绩下滑有各方面的原因，包括大环境承压，交易所手续费下滑和利息返还减少；市场竞争加剧，公司成本大幅度提高等。
对于苏豪汇鸿和苏豪时尚，重组则是挣扎求变。
苏豪汇鸿前身为1973年成立的中国纺织品进出口公司江苏分公司。2004年，苏豪汇鸿以“江苏纺织”之名上市，2015年由苏汇资产控股。但2016年至今，苏豪汇鸿的业绩低迷，除2020年外，扣非归母净利润全部亏损，盈利依赖非经常性收益。
此外，在并入苏豪控股前，苏豪汇鸿内控混乱：2017年至2021年间，苏豪汇鸿有三任董事长和多位高管被查，2022年年报曾因会计差错被监管问询。2023年并入苏豪控股后，虽未再出现高管被查案例，但业绩未见明显改善。
苏豪时尚则是“苏豪系”整合中“重生”的案例。苏豪时尚前身为中国纺织品进出口公司江苏省服装分公司，2000年9月在上交所上市。2023年并入苏豪控股时，苏豪时尚曾因涉及“专网通信案”被监管立案调查，2024年7月份被实施“其他风险警示”。此后一年，苏豪时尚剥离高风险贸易业务、聚焦服装主业、优化内控，于2025年7月份成功“摘帽”。
通用股份作为苏豪控股市场化并购下的“新成员”，目前仍处于并购后的“过渡阶段”。通用股份相关人士在接受时代周报记者采访时表示：“在并购双方股权交割完成后，公司董事长、法人代表相应变化，董事会也完成了改组，3名独立董事和4名非独立董事按照收购协议框架完成了改选，高管则维持原有团队。”
做“强”关隘待破，同业竞争承诺进入倒计时
资本市场版图加速扩容下，如何保“量”又保“质”已成为苏豪控股必须思考的问题。
其中，最紧迫的是同业竞争承诺的“兑现压力”。时代周报记者注意到，苏豪弘业、苏豪汇鸿、苏豪时尚同业竞争问题将迎来“3年之约”。
2023年7月份，在将苏豪汇鸿、苏豪时尚并入时，苏豪控股曾做出“关于避免同业竞争的承诺”，称将在取得上市公司控制权之日起3年内，“并力争用更短的时间，综合运用资产重组、业务调整、委托管理等多种方式，稳妥推进相关业务整合以解决同业竞争问题”。
具体来看，苏豪汇鸿主营业务为供应链运营和以融促产的金融投资业务，供应链运营板块主要以大宗业务、食品生鲜、绿色循环、纺织服装等为重点领域；苏豪时尚以服装出口贸易和国内贸易为主业，同时开展监控化学品特许经营、核电钢材投标业务、优质白酒经营等国内贸易业务、木制品出口业务以及海产品进口业务；苏豪弘业以贸易为主业，涵盖出口、进口及国内贸易，出口贸易聚焦玩具、宠物用品等轻工工艺品大类产品，进口贸易以机电设备产品为主，国内贸易核心布局能源化工产品等，另外还有文化业务和投资业务作为补充。
从业务范畴来看，三家公司业务均有明显交叉，特别在贸易层面，但截至目前，时间已过去三分之二，同业竞争问题仍无明确进展。
而最新并入的通用股份，与苏豪控股仍在交流融合阶段。
从上半年的业绩来看，通用股份出现了“增收不增利”的情况。通用股份也在半年度报告中表示，以美国加征对等关税政策、欧盟发起中国半钢胎反倾销为代表的贸易壁垒进一步抬升，同时天然橡胶价格先扬后抑、国内市场竞争内卷等外部因素对行业带来了较大压力。
前述通用股份人士告诉时代周报记者，公司一直在积极调整，不断通过降本增效挤出一部分腾挪空间，包括积极与经销商进行协商，针对不同批次实施不同的价格策略；积极调整销售团队，从对美市场的销售团队中切出一部分主攻非美市场；严格控制成本端价格等。
经过三轮重组后的苏豪控股，正在扩大全球贸易布局。而通用股份依托泰国、柬埔寨“海外双基地”布局，持续推动全球新兴市场开拓。如何“激活”这一体系外的资产活力，也是当下苏豪控股面临的重要考题。
“经营生产目前维持2024年原计划，发展方向维持‘5X战略计划’。”上述通用股份人士告诉时代周报记者，目前双方处于交流融合阶段，苏豪控股提出要加强党建，加强信息披露和关联交易管理，让审计委员会在企业内部发挥更大作用等。
从“江苏省丝绸总公司”到“5家上市公司军团”美港通证券，苏豪控股用数十年时间完成了“做大”的目标，但“做强”的考验才刚刚开始。苏豪控股能否真正实现从“规模扩张”到“质量提升”的跨越？这也是市场给这家江苏国资旗下的“巨无霸”提出的关键命题。
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